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Vermögensfreunde im Oktober

09. November 2022 13.:27
ca. 8 Minuten Lesezeit

Wealth Funds Vermögensanlageklassen Update 10/2022

H2Conservative

Der H2Conservative verlor im Oktober -0,36%. Das Asset Management konzentrierte sich auf die Suche nach attraktiven Renditen bei festverzinslichen Anleihen.

World Class Brands

Der World Class Brands legte im Oktober um 0,74% zu, so dass die Jahresrendite bei -8,5% liegt. Der Teilfonds ist weiterhin fast vollständig gegen Aktien- und Zinsrisiken abgesichert. Gleichzeitig werden neue Anlagen getätigt, wobei der Schwerpunkt auf den vorrangigen und nachrangigen Schuldverschreibungen der Großbanken liegt. Die Performance wurde durch den starken und unerwarteten Rückgang der Credit Suisse-Aktie, einer der Kernpositionen des Fonds, beeinträchtigt. 

H2Progressive

Der H2Progressive verlor in diesem Monat -1,97%. Das Portfolio konnte von der überdurchschnittlichen Performance ausgewählter Titel profitieren. Unter anderem legten einige Kernpositionen in italienischen Aktien zweistellig zu, was die Renditen erhöhte.

Makroökonomische und Marktkommentare

Aktuelle Themen

Trotz der positiven Marktentwicklung im Oktober sind die wirtschaftlichen Aussichten nach wie vor negativ. Nachstehend die wichtigsten Faktoren, die die wirtschaftliche Stimmung beeinflussen:

Geopolitische Spannungen: Nach den Verlusten, die die russischen Streitkräfte im September erlitten, wurde eine neue Strategie entwickelt. Wochen vor dem Winter zielen die russischen Angriffe nun auf Kraftwerke, um die Ukraine in einen eisigen Winter zu stürzen. 

Iran: Der Tod einer Frau, die inhaftiert wurde, weil sie gegen die strenge islamische Kleiderordnung des Irans verstoßen hatte, löste eine Welle von Protesten im ganzen Land aus. Die Führung des Landes steht nun vor einer der schwersten Prüfungen in den 43 Jahren ihres Bestehens, denn die Proteste scheinen sich über alle Klassen, Geschlechter und Altersgruppen hinweg auszuweiten.

Schwacher Yen: Der Druck auf den japanischen Yen verstärkte sich im Oktober angesichts der Verschlechterung der Handelsbilanz und der Abkopplung der Geldpolitik der Zentralbank vom Rest der Welt, so dass Interventionen notwendig wurden.

Coronavirus: Die Zahl der täglichen weltweiten Fälle blieb im Oktober weitgehend stabil. In den westlichen Ländern ging die Infektionsrate zurück, während die Zahlen in China wieder anstiegen. Dies könnte eine weitere Bedrohung für das globale Wachstum darstellen, da es immer noch keine Anzeichen für eine Lockerung der Null-Covid-Politik gibt.

Globale Volkswirtschaften

Zu Beginn des vierten Quartals gerieten die Volkswirtschaften weltweit in einen stärkeren Abschwung, da sich das Vertrauen in die Aussichten drastisch verschlechterte. Angeführt wurde der Rückgang der Wirtschaftstätigkeit von der Stagnierung des Dienstleistungssektors, die durch die steigenden Lebenshaltungskosten und die Verschärfung der finanziellen Bedingungen angeheizt wurde. Von den westlichen Ländern verzeichnete Deutschland den stärksten Wirtschaftsrückgang. Das Vereinigte Königreich litt unter den jüngsten politischen und finanziellen Marktverwerfungen. Die zunehmende politische und wirtschaftliche Unsicherheit hat dazu geführt, dass die Wirtschaftstätigkeit so stark zurückgegangen ist wie seit der globalen Finanzkrise nicht mehr, wenn man von den Sperrungen durch Pandemien absieht. Nach einem wahrscheinlichen Rückgang im dritten Quartal wird nun für das vierte Quartal ein Rückgang des BIP erwartet, so dass sich das Land technisch gesehen in einer Rezession befindet. Andernorts wuchs die chinesische Wirtschaft weiter, wenn auch langsamer als das Jahresziel von 5,5%. Das BIP wuchs um 3,9% und lag damit über der Schätzung von 3,3%. Das Land hat mit einer Immobilienkrise und strengen Null-Covid-Kontrollen zu kämpfen, die zwar die Ausbreitung des Virus weitgehend eingedämmt haben, aber auch die Konsumtätigkeit beeinträchtigen. Die chinesischen Märkte profitierten jedoch nicht von der BIP-Überraschung. Die Anleger waren enttäuscht von den wenigen Signalen, die Xi Jinping auf dem letzten Kongress der Kommunistischen Partei Chinas für die Wirtschaft aussandte. In der Tat steigen die Erwartungen, dass sich die dritte Amtszeit des Staatschefs auf die Umverteilung des Reichtums konzentrieren wird, um den Lebensstandard eines großen Teils der 1,4 Milliarden Menschen des Landes zu verbessern. Insgesamt wird das Wachstum der Weltwirtschaft weiterhin durch den Preisdruck beeinträchtigt, der insbesondere in Europa hartnäckig aufrecht erhalten wird. Steigende Energie- und Personalkosten werden wahrscheinlich jede Verbesserung der Rohstoffpreisinflation zunichte machen. Dies wird die Zentralbanken in ihrer Entschlossenheit bestärken, die Politik trotz des wachsenden Rezessionsrisikos weiter zu straffen.

USA: Der Rückgang der Wirtschaftstätigkeit in den USA war stärker als im September, da die Dienstleister einen schnelleren Rückgang signalisierten. Auch die Auftragseingänge kehrten in den rückläufigen Bereich zurück. Obwohl der Rückgang des Neugeschäfts nur geringfügig ausfiel, war er breit angelegt, da sowohl die Hersteller als auch die Dienstleister eine nachlassende Nachfrage verzeichneten. Die Aufträge wurden auch durch den stärkeren Dollar und die schwierigen wirtschaftlichen Bedingungen in wichtigen Exportmärkten beeinträchtigt. Die wirtschaftliche Schrumpfung spiegelt sich auch im Rückgang der Auftragsbestände in der gesamten Privatwirtschaft wider. Der starke Rückgang der Nachfrage nach Gütern bedeutet, dass die Unternehmen ihre Produktion derzeit aufrechterhalten, indem sie ihre Auftragsbestände abbauen. Dies wird ohne eine Belebung der Nachfrage nicht aufrechtzuerhalten sein, so dass die Unternehmen gezwungen sind, ihre Vorleistungen zu kürzen, um sich auf eine geringere Produktion in den kommenden Monaten vorzubereiten. Da die Kundennachfrage nachlässt, schränken die Unternehmen des Privatsektors ihre Einstellungstätigkeit ein, so dass die Beschäftigung weitgehend unverändert bleibt. Das Wirtschaftsbild zeigt ein erhöhtes Risiko einer Schrumpfung im vierten Quartal, während der Inflationsdruck hartnäckig hoch bleibt. Es gibt jedoch Anzeichen für eine Abschwächung der Nachfrage, was dazu beitragen könnte, die Gesamtinflationsrate zu dämpfen, insbesondere wenn die Zinsen weiter steigen.

Eurozone: Während in den USA der Dienstleistungssektor das Wirtschaftswachstum belastete, wurde der Abschwung in Europa vom verarbeitenden Gewerbe getragen. Die Industrieproduktion ging den fünften Monat in Folge zurück, wobei die stärksten Rückgänge in den stark energieabhängigen Sektoren Chemie und Kunststoffe sowie Grundstoffe zu verzeichnen waren. Die Auftragsbestände sind den vierten Monat in Folge gesunken, was bedeutet, dass die Unternehmen auf ihre bestehenden Auftragsbestände zurückgreifen müssen, um das Niveau der Geschäftstätigkeit aufrechtzuerhalten. Das Phänomen war in Deutschland am stärksten ausgeprägt, während Frankreich steigende Auftragseingänge meldete. Obwohl die Produktion in den Fabriken vor allem durch die Verknappung von Komponenten und die Besorgnis über die Energiepreise gedämpft wurde, ist die Zahl der Verzögerungen in der Lieferkette in diesem Monat auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren gesunken. Die Unternehmen litten unter weniger Engpässen bei den Vorprodukten und einer besseren Verschiffung. Die nachlassenden Engpässe bei der Rohstoffversorgung, die dazu beitrugen, den Inflationsdruck abzumildern, wurden jedoch durch steigende Energiekosten und einen höheren Lohndruck ausgeglichen. Die Vorleistungspreise werden daher wahrscheinlich hoch bleiben. Obwohl die Erwartungen auf einen moderaten Rückgang des BIP um 0,2% hindeuten, ist die Nachfrage stark rückläufig, und die Unternehmen sind zunehmend besorgt über die hohen Lagerbestände und die schwächer als erwartet ausfallenden Verkäufe, insbesondere da der Winter naht.

Finanzmärkte

Die Handelsaktivitäten waren im Oktober weiterhin überdurchschnittlich volatil, da zu der durch den Ukraine-Konflikt und die hartnäckige Inflation ausgelösten Unsicherheit noch politische Unruhen sowohl im Vereinigten Königreich als auch in China hinzukamen. Die Risikobereitschaft kehrte zurück, angefacht durch attraktivere Bewertungen und nachlassende Zinssätze. Dies trieb sowohl die Aktien- als auch die Anleihemärkte in die Höhe, wobei die europäischen Aktien besser abschnitten. Die Anleger freuten sich über die Nachrichten aus dem Vereinigten Königreich und den USA. Im ersten Fall brachten die Kehrtwende der ehemaligen Premierministerin Liz Truss in Bezug auf ihre expansive Steuerpolitik und die wahrscheinliche Ernennung von Rishi Sunak dem britischen Pfund wieder etwas Stabilität. Die Währung war Gegenstand von Spekulationen gewesen, als der ehemalige Kanzler Kwasi Kwarteng die größte Steuersenkung seit 50 Jahren ankündigte. Das Pfund stürzte auf die Nachricht hin ab, da das Manöver in einem Umfeld, das bereits unter strömungsbedingt hohen Preisen leidet, inflationär wirkt. Die Änderung der Pläne, die zum Rücktritt des Premierministers führte, wurde von den Anlegern als ein Zeichen der Stabilität begrüßt. Dies brachte den Appetit auf das Pfund Sterling zurück. Rishi Sunak wird nun der nächste Premierminister sein. Der ehemalige Goldman-Sachs-Analyst wird mit seiner Wahl wahrscheinlich die großen Abwärtsrisiken für die Wirtschaft mindern, die durch eine längere Phase politischer Instabilität und eine erhebliche Straffung der Finanzpolitik entstanden sind. Die wiederhergestellte politische Stabilität trug dazu bei, dass die Katastrophe im britischen Rentensystem vermieden wurde. Große Pensionsfonds hatten nämlich, um ihre Rendite zu steigern, umfangreiche Derivatgeschäfte getätigt, die scheiterten, als die Zinssätze nach der Ankündigung der Steuersenkung stärker als erwartet stiegen. Auf der anderen Seite profitierten US-Anlagen von veränderten Zinserwartungen angesichts eines Artikels des Wall Street Journal, in dem es heißt, dass einige Beamte der Federal Reserve den Wunsch geäußert haben, sowohl das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen als auch die Zinserhöhungen Anfang nächsten Jahres einzustellen, um zu sehen, wie sich die diesjährigen Maßnahmen auf die Realwirtschaft auswirken. Während aus den westlichen Volkswirtschaften positive Nachrichten kommen, waren die östlichen Vermögenswerte weiterhin sehr volatil. Die chinesischen Märkte litten, da die Anleger die auf dem Nationalkongress der Kommunistischen Partei getroffene Entscheidung, sich mehr auf Sicherheit und staatliche Kontrolle als auf eine unternehmensfreundliche Politik zu konzentrieren, nicht begrüßten. Die Tatsache, dass Xi Jinping ein drittes Mandat errungen hat, und die Erwartung, dass es ihm gelingen wird, ein viertes zu erlangen, wurde als Zeichen dafür gewertet, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt mehr und mehr einer Autokratie ähnelt. Unsicherheit herrschte auch auf den japanischen Märkten, wo die Bank of Japan trotz des Anstiegs der ausländischen Zinssätze an ihrer lockeren Geldpolitik festhält. Dies führte dazu, dass der japanische Yen auf ein Niveau fiel, das seit den 1990er Jahren nicht mehr erreicht wurde, und die Behörden gezwungen waren, am Devisenmarkt zu intervenieren, um die Landeswährung zu stützen. Die Zinsdifferenzen weiten sich jedoch weiter aus, so dass zusätzliche Interventionen wahrscheinlich nicht ausreichen werden, um den tatsächlichen Bedarf zu decken. 

Nachstehend eine Aufschlüsselung für jede Anlageklasse in den Portfolios der Vermögensfreunde:

Aktien: Die Aktienmärkte zeigten im Oktober eine beträchtliche Stärke, da positive Nachrichten und sinkende Zinserwartungen die Bewertungen stützten. Antizyklische Werte schnitten besser ab als der Dow Jones Industrial Average, der angesichts besser als erwarteter Bankgewinne um mehr als 13% anstieg. Die geopolitischen Spannungen stehen weiterhin im Mittelpunkt des Interesses. Die Fortschritte der europäischen Politiker auf dem Weg zu einer gemeinsamen Politik zur Abmilderung der Auswirkungen höherer Gas- und Energiekosten auf die Verbraucher sowie die Schritte der Ukraine zur Rückgabe einiger besetzter Gebiete waren jedoch die Triebkräfte für eine starke und breit angelegte Erholung im gesamten Euroraum. Die chinesischen Aktien waren die Nachzügler. Der Hang-Seng-Index verlor satte 14,7%, nachdem die Anleger befürchteten, dass die nächste Amtszeit von Xi Jinping weniger auf die Schaffung eines unternehmensfreundlichen Umfelds ausgerichtet sein wird. 

Festverzinsliche Wertpapiere: Die weltweiten Zinssätze stiegen im Oktober, obwohl die Anleger Anzeichen dafür sahen, dass sich die restriktive Geldpolitik auf die Realwirtschaft überträgt und wahrscheinlich zu einer Abschwächung des Inflationsdrucks führen wird. Dies geschieht vor dem Hintergrund neuer geopolitischer Risiken, die sich in den globalen Volkswirtschaften bemerkbar machen. Dazu gehören die Politik in China und im Vereinigten Königreich sowie die Möglichkeit, dass der Iran Russland in dem Konflikt unterstützt. Darüber hinaus deuten die Daten über den Zustand der Wirtschaft, der Unternehmensgewinne und der Beschäftigung weiterhin auf eine Spätphase des Zyklus und nicht auf eine Rezession hin, so dass die nationalen Zentralbanken ihren Zinserhöhungspfad fortsetzen können.

Devisen: Im Oktober verzeichnete der US-Dollar weiterhin eine beträchtliche Stärke gegenüber allen wichtigen Währungen, was auf Zinsdifferenzen und die Suche risikoscheuer Anleger nach sicheren Anlagen zurückzuführen ist. Andererseits litten sowohl das britische Pfund als auch der Yen gegenüber dem Dollar. Im ersten Fall stürzte die Währung aufgrund der äußerst expansiven Finanzpolitik des - nunmehr ehemaligen - Kanzlers Kwasy Kwarteng ab. Stattdessen wurde der japanische Yen durch die hartnäckig lockere Geldpolitik der BoJ bestraft. Dies löste in einer Zeit, in der die Zentralbanken weltweit ihre geldpolitische Unterstützung zurückfahren, einen massiven Ausverkauf aus, der sogar das Eingreifen des Staates erforderlich machte.

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