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Vermögensfreunde im August

05. September 2022 14.:32
ca. 7 Minuten Lesezeit

Fonds Update August

Da immer mehr Faktoren zur vorherrschenden Unsicherheit beitragen und die Rezessionsrisiken zunehmen, war die Handelsaktivität erneut gedämpft und konzentrierte sich auf den Schutz des Portfolios. Gleichzeitig wurde der Handel mit neu notierten Namen fortgesetzt, indem bei einigen der jüngsten Notierungen in den Sektoren Energie und hochwertige Bekleidung Gewinne mitgenommen wurden. 

H2Progressive

Der H2Progressive legte in diesem Monat um 2,02% zu. Obwohl sich die Aktienmärkte hauptsächlich seitwärts bewegten, konnte der Fonds von der höheren Performance ausgewählter Namen im Portfolio profitieren. Darunter waren einige italienische Börsengänge der letzten Zeit starke Renditetreiber, die jeweils um mehr als 20% gegenüber dem IPO-Preis gestiegen sind.   

H2Conservative

Der H2Conservative legte im August um 0,91% zu. Die meiste Aktivität entfiel auf den Aufbau einer festverzinslichen Position in der Banca Monte dei Paschi di Siena, die eine Kapitalerhöhung durchführt, und auf einige Gewinnmitnahmen bei Namen aus dem Bereich der grünen Energie, wie Meyer Burger Technologies.

World Class Brands

Der World Class Brands verlor im August -0,27%, und beläuft sich somit YTD auf -6,1%. Der Teilfonds ist weiterhin fast vollständig gegen Aktien- und Zinsrisiken abgesichert. Die Neubewertung der einzelnen Positionen im Portfolio führte zu einer Konzentration auf ausgewählte Anlagen, (z.B. Blue-Chip-Werte) und zum Abbau kleinerer Positionen.

Marktübersicht 08/2022

Weltwirtschaft

Die Weltwirtschaft ist im August erneut geschrumpft, da der Inflationsdruck die Verbrauchernachfrage und die Wirtschaftstätigkeit belastet. Trotz einer Verlangsamung des Anstiegs der Verbraucherpreise, der den Erwartungen entsprach, wird die Nachfrage durch den kontinuierlichen Anstieg der Energiekosten beeinträchtigt, der das verfügbare Einkommen der Haushalte belastet. Dies ist eine weitere Auswirkung des Konflikts in der Ukraine. Obwohl die beiden Länder einen Anteil von weniger als 2% am Welthandel haben, sind sie wichtige Rohstoffproduzenten. Dies bereitet den Regierungen weltweit, insbesondere in Kontinentaleuropa, zunehmend Sorgen. Es wird befürchtet, dass Russland die Gaslieferungen einschränken oder sogar einstellen könnte, was zu Engpässen und Rationierungen im kommenden Winter führen würde. Auch in China ist eine stärkere Verlangsamung zu beobachten als erwartet. Während dies zunächst auf die strengeren Maßnahmen zur Eindämmung durch Covid-19 zurückzuführen war, gerät nun der gesamte Immobilienmarkt zunehmend unter Druck. Hauskäufer beginnen damit, ihre Hypothekenzahlungen einzustellen und Bauprojekte bleiben unvollendet. Dadurch setzte sich der Rückgang der Verkäufe neuer Häuser im Juli fort und fiel im Jahresvergleich um weitere 33%. Darüber hinaus zeigt die chinesische Produktion Anzeichen von Schwäche, da die Stahlproduktion gegenüber Juli um 0,5% und im Jahresvergleich um 5,4% gesunken ist. Die Ölraffineriepreise haben sich im Laufe des Monats unter dem Niveau vor der Pandemie eingependelt. Trotz der sich verschlechternden wirtschaftlichen Bedingungen sollten sich die politischen Entscheidungsträger, wie der IWF argumentiert, mit den Auswirkungen der steigenden Preise auf die Verbraucher befassen, deren Lebensstandard unter Druck gerät. Eine straffere Geldpolitik wird unweigerlich wirtschaftliche Kosten verursachen, aber eine Verzögerung der Maßnahmen könnte diese noch verschlimmern. Es ist nun die Aufgabe der Steuerpolitik, die Auswirkungen der höheren Tarife auf die Schwächsten abzufedern. Die nationalen Regierungen haben bereits mit Subventionen begonnen, um die Auswirkungen der höheren Energiekosten auf die Haushalte abzumildern. 

USA: Die Unternehmen des privaten Sektors in den USA verzeichneten im August einen drastischen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit. Der Produktionsrückgang war der stärkste seit Mai 2020 und übertraf alles, was außerhalb des ersten Pandemieausbruchs verzeichnet wurde. Der Konjunkturrückgang war breit angelegt, da sowohl der Handel als auch die Dienstleister eine geringere Aktivität verzeichneten, wobei letztere am stärksten betroffen waren. Die Kundennachfrage wurde durch Materialengpässe, Lieferverzögerungen und Zinserhöhungen sowie durch den anhaltenden Inflationsdruck gedämpft. Auch der Rückgang der Auftragseingänge war der stärkste seit zwei Jahren. Auch die geringeren Auftragseingänge und die anhaltenden Bemühungen der Unternehmen, ihre Ausgaben einzudämmen, führten zu dem langsamsten Beschäftigungsanstieg seit einem Jahr. Die Unternehmen berichten zunehmend über Schwierigkeiten bei der Suche nach geeignetem Personal. Positiv zu vermerken ist die Abschwächung des Inflationsdrucks. Die Inputpreise und die Produktionskosten stiegen so langsam wie seit mehr als einem Jahr nicht mehr, da die Preise für einige Komponenten sanken. Die vorläufigen makroökonomischen Daten deuten also auf einen starken Rückgang der Wirtschaftstätigkeit hin. Sowohl der Produktionsindex des verarbeitenden Gewerbes als auch der des Dienstleistungssektors erreichten Tiefststände, die in den letzten zwei Jahren nicht erreicht worden waren. Auch der zusammengefasste PMI deutet auf einen weiteren Rückgang hin und ist von 47,7 im Juli auf 45 gefallen. 

Eurozone: Die jüngsten makroökonomischen Daten deuten auf eine weitere Schrumpfung der Wirtschaft in der Eurozone hin. Der Druck auf die Lebenshaltungskosten ließ den Aufschwung bei den Dienstleistungsausgaben nach der Pandemie schwinden, während das verarbeitende Gewerbe angesichts eines erneuten Rekordbestands an unfertigen Erzeugnissen weiter schrumpfte. Eine solche Situation lässt wenig Aussicht auf eine Verbesserung der Produktion erwarten. Der Produktionsrückgang ist inzwischen breit angelegt und betrifft eine Vielzahl von Sektoren, von Grundstoff- und Autofirmen bis hin zum Tourismus und dem Immobiliensektor. Auch der Wiederaufbau von Arbeitskräften nach der Pandemie verliert an Schwung. Die Unternehmen scheinen angesichts des Rückgangs der Auftragseingänge und der schlechten Stimmung in der Wirtschaft zunehmend zu zögern, zusätzliches Personal einzustellen. Die Möglichkeit einer Rationierung der Energieversorgung verlangsamt den Prozess noch weiter, da die Unternehmen ihre Ressourcen für die höher als erwartet ausfallenden Inputkosten einsetzen. Trotz steigender Energiepreise verzeichnen die Unternehmen einen schwächeren Anstieg der sonstigen Kosten. Dies könnte sich in einem langsameren Anstieg der Verbraucherpreise niederschlagen, auch wenn es aktuell eher den Anschein hat, dass jede Abschwächung des Inflationsproblems zu spät kommt, um die Nachfrage zu stützen. 

Finanzmärkte

Nach dem starken Aufschwung im Juli haben die sich verschlechternden wirtschaftlichen Bedingungen und der anhaltende Inflationsdruck, insbesondere im Energiesektor, die globalen Märkte belastet. Angesichts der zunehmend düsteren makroökonomischen Aussichten zeigten die Anleger im August eine erhebliche Risikoaversion. Zunächst einmal nehmen die geopolitischen Spannungen weiter zu. Dabei geht es nicht mehr nur um den Konflikt zwischen Russland und der Ukraine, sondern auch um die Spannungen zwischen China und den USA. Während das erstgenannte Thema die globalen Märkte seit Anfang 2022 belastet, könnten die Spannungen zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt das geopolitische Szenario stören. Die Auswirkungen könnten sich auf eine Vielzahl von Sektoren erstrecken und würden die Technologiebranche am stärksten treffen. Taiwan dominiert die weltweite Versorgung mit Computerchips: Taiwan Semiconductors allein liefert mehr als 53% der Chips weltweit, und die anderen Unternehmen des Landes machen weitere 10% aus. Neben dem geopolitischen Risiko belasten auch andere Faktoren die Verbraucherausgaben. Die Inflation, insbesondere im Energiesektor, untergräbt die Kaufkraft der Verbraucher, was sich auf den Sektor der zivilen Konsumgüter auswirken dürfte. Die Nachfrage nach einigen Gütern, wie z. B. Smartphones, ist bereits drastisch zurückgegangen. Auch die Inflation wird die nationalen Zentralbanken wahrscheinlich auf ihrem aggressiven Zinserhöhungskurs halten. Während die Anleger im Juli noch auf ein mäßiges Tempo bei den Zinserhöhungen hofften, haben sich die Erwartungen nun dahingehend verschoben, dass die europäischen Händler zum ersten Mal die Möglichkeit einer Zinserhöhung um 1% im Oktober einpreisen. In den USA hat vor allem die Rede des Fed-Vorsitzenden Powell auf dem Jackson-Hole-Symposium über den künftigen geldpolitischen Kurs zu dieser radikalen Veränderung der Zinserwartungen beigetragen: Er machte insbesondere deutlich, dass sich das Mandat der Zentralbank auf die Eindämmung des Inflationsdrucks konzentrieren wird, auch um den Preis, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. In der Eurozone kippten die Zinserwartungen nach der Rede von EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel nach oben, die die politischen Entscheidungsträger aufforderte, energisch zu handeln, um die Inflation wieder unter Kontrolle zu bringen. Der Handlungsbedarf wurde später durch die jüngsten Inflationsdaten bestätigt, die mit 9,1% gegenüber dem Vorjahr leicht über der Medianschätzung von 9% lagen. Nach Sektoren bleiben das Gesundheitswesen und der Energiesektor am beliebtesten. Andererseits belasteten die Entwicklungen auf dem chinesischen Immobilienmarkt und der Rückgang der Verbraucherausgaben den Immobilien- und den Nicht-Basiskonsumgütersektor. Die sich ändernde Risikobereitschaft, die sich auch in der Erholung im Juli widerspiegelt, geht mit einem anhaltenden Mangel an Liquidität an den Finanzmärkten einher. Daher ist es wahrscheinlich, dass eine Bewegung in die eine oder andere Richtung verstärkt werden wird. 

Nachstehend eine Aufschlüsselung für jede Anlageklasse in den Portfolios der Vermögensfreunde:

Aktien: Nach ihrem besten Monat im Jahr 2022 verloren die Aktienmärkte im August etwas an Fahrt, da die Unsicherheit zunahm. Die geopolitischen Spannungen waren dabei der wichtigste Faktor. Insbesondere die deutschen Aktien litten unter dem Risiko, dass die Gaslieferungen aus Russland reduziert oder zum Winter auch ganz eingestellt werden könnten. In Anbetracht des Gewichts der Industriewerte im Xetra-DAX könnte es im Falle ungünstiger Entwicklungen mehr Spielraum für Rückgänge geben. Auf der anderen Seite des Atlantiks lag der Fokus auf dem Jackson Hole Symposium, auf dem sich der Fed-Vorsitzende Jerome Powell recht klar über den künftigen geldpolitischen Kurs äußerte. Die Anleger schraubten die Erwartungen an eine Lockerung der aggressiven Geldpolitik zurück, da Powell erklärte, dass der Schwerpunkt darauf liegen werde, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, selbst auf Kosten einer Rezession. Gleichzeitig haben die zunehmenden Spannungen zwischen China und den USA in Bezug auf Taiwan die High-Tech-Branche unter Druck gesetzt, die bei den Chip-Importen weitgehend von Taiwan abhängig ist.

Festverzinsliche Wertpapiere: Während die Anleger im Juli Anzeichen für einen Höhepunkt der Inflation und eine Entspannung der Wirtschaftslage als Gründe für eine künftige Lockerung der aggressiven Politik der Zentralbanken interpretierten, stiegen die nationalen Zinssätze im August wieder an, da die politischen Entscheidungsträger immer deutlicher machen, dass ihr Auftrag darin besteht, die Inflation einzudämmen. Daher bewegten sich die Renditekurven in den entwickelten Volkswirtschaften in etwa gleich und wurden steiler, da die kurzfristigen Zinssätze stärker stiegen als die längerfristigen. In Europa waren die größten Bewegungen im mittelfristigen Bereich der Kurve zu beobachten, wo die Emissionssätze der Eurozone um 70 Basispunkte bei der 4-jährigen Laufzeit stiegen. Die Händler rechnen nun mit Zinserhöhungen von mehr als 1% bis Oktober 2022. 

Devisen: Die Rallye des Dollars gegenüber dem Euro setzte sich im August fort, da die europäischen Volkswirtschaften mehr und mehr die Auswirkungen des Krieges in der Ukraine und das damit verbundene Risiko für die Energieversorgung spüren. Das Währungspaar erreichte Niveaus wie seit 2002 nicht mehr, da das Risiko einer Rezession im Euroraum immer größer wird. Obwohl sich die Händler nun auf einige Jumbo-Anhebungen in den nächsten Sitzungen einstellen, wird es der EZB schwerfallen, solchen Bewegungen entgegenzuwirken, die eher durch geopolitische Faktoren als durch Zinsunterschiede bedingt sind. Auch die Safe-Haven-Währungen wurden überdurchschnittlich stark nachgefragt. Sowohl der Schweizer Franken als auch der japanische Yen legten gegenüber dem Euro zu, obwohl sie nicht so stark waren wie der US-Dollar. 

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