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Unsere Strategien im April

06. Mai 2022 12.:08
ca. 7 Minuten Lesezeit

Fonds Update

Da in allen Anlageklassen weiterhin Risiken bestehen, konzentrierten sich die Handelsaktivitäten auf der Long-Seite auf allmähliche Gewinnmitnahmen bei italienischen Börsengängen und den Aufbau von Positionen, die für das kommende Jahr von zentraler Bedeutung sein werden. Hedging-Aktivitäten waren weiterhin eine wichtige Triebfeder für Anlageentscheidungen. Dollar-Anlagen waren dank der Aufwertung des US-Dollars um mehr als 6% ebenfalls ein wichtiger Faktor für die deutliche Outperformance gegenüber dem Markt und Bechmarks. 

H2Progressive

Der H2Progressive verlor im April 0,58%. Neben dem nicht abgesicherten Dollar-Engagement trugen vor allem Rohstoffe und grüne Energieanlagen zur Outperformance gegenüber den Benchmarks bei. Die Jahresperformance liegt nun bei -8,45%. 

World Class Brands

Der World Class Brands legte in diesem Monat um +0,35% zu, so dass die Gesamtjahresrendite bei -4,18% liegt. Damit überzeugt der World Class Brands weiterhin durch eine deutliche Outperformance gegenüber dem Markt und den Benchmarks. Short-Positionen in Futures schützten vor den Rückgängen des Gesamtmarktes, während neue Kernpositionen einen gewissen Aufschwung erlebten. 

H2Conservative

Der H2Conservative legte um +0,31% zu und erzielte damit eine konstante Outperformance gegenüber seinen Benchmarks, so dass sich die Rendite im Jahresverlauf auf -5,93% belief. Kurze Laufzeiten von Anleihen und Absicherung des festverzinslichen Teils des Portfolios ermöglichten es, Verluste zu begrenzen, selbst als die Anleihenmärkte im April einbrachen.

Marktübersicht 04/2022

Weltwirtschaft

Im April blieb die Wirtschaftstätigkeit in allen entwickelten Volkswirtschaften stark, obwohl sich das Expansionstempo verlangsamte. Die gelockerten Covid-19-Beschränkungen konnten den Vertrauensverlust an den Märkten, der sowohl durch die steigenden Warenpreise als auch durch die anhaltende Situation in der Ukraine verursacht wurde, ausgleichen. 

Seit Februar hat der Konflikt den Druck auf das ohnehin schon schwierige Inflationsumfeld noch verstärkt. Die Kraftstoff- und Lebensmittelpreise sind rapide angestiegen und treffen die schwachen Bevölkerungsgruppen in den Ländern mit niedrigem Einkommen am härtesten. Der Konflikt verschärft die durch die Pandemie verursachten wirtschaftlichen Probleme. Darüber hinaus werden die jüngsten Schließungen, aufgrund von neuen Lockdowns in wichtigen Produktions- und Handelszentren in China die Versorgungsunterbrechungen wahrscheinlich noch weiter verstärken. 

Der Internationale Währungsfonds geht davon aus, dass sich das globale Wachstum von 4,4% im Jahr 2022 auf 3,6% abschwächen wird. Die wirtschaftlichen Bedingungen könnten sich jedoch weiter verschlechtern, da Experten davon ausgehen, dass der Konflikt auf die Ukraine beschränkt bleibt und weitere Sanktionen gegen Russland den Energiesektor belasten werden. 

Die Auswirkungen des Konflikts in der Ukraine und der Inflation belasten die Volkswirtschaften der Schwellen- und Entwicklungsländer bei begrenzterer politischer Unterstützung und schwächeren Währungen am stärksten.  

Die hohe Inflation erschwert auch die Abwägung der Zentralbanken zwischen der Eindämmung des Preisdrucks und der Sicherung des Wachstums. Es wird erwartet, dass die Inflation angesichts des kriegsbedingten Anstiegs der Rohstoffpreise und des sich ausweitenden Preisdrucks lange Zeit hoch bleiben wird. Die derzeitige Schätzung für die entwickelten Volkswirtschaften liegt nun um 1,8% höher als im Januar prognostiziert und erreicht somit 5,7% für 2022. Eine Verschärfung der Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage und ein weiterer Anstieg der Rohstoffpreise könnten zu einer anhaltend hohen Inflation, steigenden Inflationserwartungen und einem stärkeren Lohnwachstum führen. 

Daher könnten die politischen Entscheidungsträger gezwungen sein, schneller und aggressiver zu reagieren, als derzeit erwartet wird. Steigende Zinssätze würden die Anfälligkeit der Verschuldung, insbesondere in den Schwellenländern, offenlegen und für weitere Unruhen am Markt sorgen.

Was die Finanzpolitik betrifft, so haben die Regierungen viel weniger Handlungsspielraum. Aufgrund der notwendigen Unterstützung während der Pandemie hat die Staatsverschuldung inzwischen ein Rekordniveau erreicht, so dass sie steigenden Zinsen ausgesetzt sind. Daher ist besondere Vorsicht geboten.

USA: Wirtschaftsdaten in den USA zeigten einen starken, wenn auch langsameren Anstieg der Wirtschaftstätigkeit. Das Gesamtwachstum wurde durch einen schwächeren Anstieg der Produktion im Dienstleistungssektor gedämpft, der durch den Druck auf die Ausgaben der Kunden bei weiter steigenden Preisen verursacht wurde. Andererseits meldeten die Hersteller dank der steigenden Nachfrage eine stärkere Ausweitung der Produktion. Der April war durch einen Rekordanstieg der Inputkosten gekennzeichnet, da die Kosten für Rohstoffe, Brennstoffe, Transport und Löhne in die Höhe schossen. Das Ergebnis war der schnellste Anstieg der Kostenbelastung im Dienstleistungssektor seit Oktober 2009, während das verarbeitende Gewerbe den stärksten Kostenanstieg seit dem Rekordanstieg im November 2021 verzeichnete. So berichten viele Unternehmen nach wie vor von einer aufgestauten Nachfrage aufgrund der Pandemie, aber die Unternehmen sehen sich auch mit zunehmenden Herausforderungen durch die steigende Inflation und den Druck auf die Lebenshaltungskosten sowie mit anhaltenden Verzögerungen in der Lieferkette und Engpässen auf dem Arbeitsmarkt konfrontiert. 

Eurozone: Das Wirtschaftswachstum in der Eurozone beschleunigte sich im April dank eines Aufschwungs im Dienstleistungssektor, der von der Lockerung der Covid-19-Beschränkungen profitierte. Dies trug dazu bei, die fast zum Stillstand gekommene Produktion des verarbeitenden Gewerbes zu kompensieren, insbesondere im Automobilsektor, der einen zunehmenden Produktionsrückgang verzeichnete. Die Verlangsamung im verarbeitenden Gewerbe wurde auf der Angebotsseite durch Produktionsdrosselungen aufgrund von Lieferengpässen verursacht, die durch Sperrungen in China und den Ukraine-Krieg verschärft wurden, was auch längere Lieferzeiten mit sich bringt. Auf der Nachfrageseite hingegen stiegen die Auftragseingänge angesichts steigender Preise und der Verlagerung der Ausgaben auf den Dienstleistungssektor so langsam wie seit Juni 2020 nicht mehr. Beiden Sektoren gemeinsam war somit der Kostenanstieg, der durch die steigenden Energie- und Rohstoffpreise sowie durch die steigenden Löhne verursacht wurde. Der Anstieg der durchschnittlich verlangten Preise - der höchste seit Beginn der Aufzeichnungen - bedeutet auch, dass diese Kosten an die Kunden weitergegeben werden, was bedeuten könnte, dass der Druck weiter zunehmen wird.  

Finanzmärkte

Nachdem sich die Finanzmärkte im März etwas zu stabilisieren versuchten, war der April durch einen weiteren Anstieg der Volatilität gekennzeichnet. Die Verschärfung des Konflikts zwischen Russland und der Ukraine sowie der anhaltende Inflationsdruck trugen zu einem Rückgang des Vertrauens und der Risikobereitschaft der Anleger bei. 

Die Inflation sollte genaustens beobachtet werden, da die politischen Entscheidungsträger zu erkennen beginnen, dass sie möglicherweise nicht so eintrifft, wie zu Beginn des Jahres erwartet. Daher haben Zentralbanker auch erkannt, dass sie aggressiver vorgehen müssen als zuvor bekannt gegeben, was ein weiteres Element der Unsicherheit darstellt. 

Der Handel auf den Finanzmärkten war daher durch größere Schwankungsbreiten und das häufige Auftreten von Umkehrungen innerhalb eines Tages gekennzeichnet, da die Händler sich beeilten, neue Informationen zu bewerten. 

Rohstoffe standen nach wie vor im Mittelpunkt des Interesses und waren angesichts neuer, oft widersprüchlicher Informationen über Sanktionen und Kriegsentwicklungen noch volatiler als andere Anlageklassen. Während der April Raum für eine gewisse Erholung bot, erlebten die meisten Rohstoffe wilde Ausschläge, wie im Fall von Erdgas. Während ICE Natural Gas (in London gehandelt) gegenüber dem Höchststand vom März um etwa 60% zurückging, stieg das europäische Erdgas wieder an, da Russland die Überweisungen nach Polen und Bulgarien blockierte, da die beiden Länder nicht in Rubel zahlten. Dies setzt die großen europäischen Gasimporteure wie Deutschland und Italien weiter unter Druck. 

Auf der anderen Seite wurden die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere durch die veränderten Vorgaben der politischen Entscheidungsträger beeinflusst. Die Einbeziehung höherer Inflationsraten in ihre mittel- bis langfristigen Prognosen führt dazu, dass die außerordentlichen Stützungsmaßnahmen, die während der Pandemie erforderlich waren, aggressiver zurückgefahren werden müssen. Jerome Powell, der Vorsitzende der Federal Reserve, signalisierte, dass die Zentralbank die Zinssätze in einer zweiten Sitzung in Folge und zum ersten Mal seit 2000 um 50 Basispunkte anheben wird. 

Dies wäre notwendig, um die Zinssätze in Richtung eines neutralen Zinsniveaus zu drücken, das weder wachstumsfördernd noch stimulierend wirkt. Damit kann das Risiko vermieden werden, in eine ähnliche Situation wie 1978 zu geraten, als steigende Zinssätze die realen Zinssätze nicht ausreichend nach oben treiben konnten, um die Wirtschaft zu bremsen. 

Nachfolgend eine Aufschlüsselung für jede Anlageklasse im Portfolio der Wealth Funds:

Aktien: An den Aktienmärkten war die Inflation und damit die Prognosen der Zentralbanker der wichtigste Einflussfaktor. Die Aktienmärkte erlebten einen ihrer schlechtesten Monate seit 2020, da die anhaltende Inflation und die Erwartungen an eine aggressivere Politik auf enttäuschende Gewinnmeldungen von Mega-Cap-Unternehmen (z. B. Netflix, Google) trafen. Die Sorge der Anleger liegt vor allem in der Verlangsamung des Gewinnwachstums, das zum einen nicht mit dem Inflationstempo mithalten kann, zum anderen aber auch auf dem niedrigsten Stand seit 2020 ist. Die Manager weisen nun auf die negativen Auswirkungen der Arbeitskosten hin, die das verlangsamte Gewinnwachstum belasten. Steigende Zinssätze und enttäuschende Gewinne schadeten dem Technologiesektor, da diese Unternehmen in der Regel einen stabilen Strom von Cashflows in der Zukunft erzeugen. Eine Verlangsamung des Wachstums könnte diese stabile Cashflow-Generierung noch weiter in die Zukunft verschieben. Während Europa eine gewisse relative Stärke zeigte, die wahrscheinlich auf konservativere Multiplikatoren zurückzuführen ist, schnitten die US-Indizes am schlechtesten ab. Der Nasdaq 100 fiel im April um 14,62% und der S&P 500 um 9,89%, während der DAX einen Verlust von 5,08% hinnehmen musste. Im bisherigen Jahresverlauf ist der Nasdaq 100 nun der schlechteste Wert und befindet sich im Korrekturbereich (-21,24%). 

Festverzinsliche Erträge: Die hartnäckig hohe Inflation veranlasste die US-Notenbank zu aggressiveren Zinserhöhungen als bisher erwartet und löste damit einen weiteren Ausverkauf an den Rentenmärkten aus. Nach dem schlechtesten Quartal der Anlageklasse seit den 1980er Jahren warnen Analysten nun davor, dass die Zinserwartungen noch weiter steigen könnten. Aus Zinsderivaten geht hervor, dass die kurzfristigen Zinssätze im nächsten Jahr 3% erreichen werden, während sie derzeit bei weniger als 0,5% liegen. Die Zinserwartungen stiegen auf beiden Seiten des Atlantiks, wobei die europäischen Renditen im mittelfristigen Bereich der Zinsstrukturkurve (4-9 Jahre) am stärksten anstiegen. Die US-Renditen am kürzeren Ende der Kurve stiegen am stärksten an, und zwar um bis zu 40 Basispunkte bei der 1-Jahres-Laufzeit. 

FX: Der US-Dollar wertet weiter auf, wie schon seit Beginn des russischen Angriffs auf die Ukraine. Neben seiner Rolle als sicherer Hafen belastet die divergierende Geldpolitik der Fed und der EZB den Euro. Die Handelsspanne war im April sogar noch größer als in den Vormonaten, da die Währung seit ihrem Höchststand bei 1,1185 eine Bewegung von 6,2% verzeichnete. Er wird derzeit im Bereich von 1,05 gehandelt. Der anhaltende Inflationszyklus und geopolitische Risiken stützen auch Rohstoffwährungen wie den kanadischen Dollar, den brasilianischen Real und den australischen Dollar.

Der vergangene Monat hat erneut aufgewiesen, dass professionell und aktiv verwaltete Strategien in Zeiten von Unsicherheiten eine ideale Anlagemöglichkeit bieten. Durch die Sicherheitsmaßnahmen in den Portfolios und strategische Aktienpositionierung sind die Vermögensverwaltungsstrategien optimal für volatile Monate gewappnet.

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